昨天A股市场继续高歌猛进，更能体现整体市场状况的平均股价指数又双叒叕的再创去年9.24行情爆发以来新高。同时，昨天还迎来了一个标志性事件，那就是上午披露的两融余额时隔十年后，再次突破了2万亿元大关，其中融资余额创出2015年7月1日以来新高。两融余额的增长也从一个侧面说明，近期A股市场之所以如此强势，与资金的积极入市密接相关。
往后看，这轮融资余额的增长可能还远未达到天花板。两融余额历史峰值为2015年6月18日创下的22666亿元，该时点也是对应2014年下半年-2015年上半年大牛市的顶部。当前两融余额离历史峰值尚有13%以上的距离，考虑到A股市场的体量与十年前已不可同日而语，光是上市公司数量就增加了93%，意味着市场对流动性的容量大幅提升，未来两融余额创历史新高将是大势所趋。再结合锐叔在昨天早评中提到的本轮“储蓄搬家”带来的潜在增量资金规模，本轮A股市场行情恐怕绝不仅仅只是局限于当下。不过，有两个因素也让锐叔觉得，大家也不应急于当下。
一是中报季业绩因素。截至7月21日，共有1500家左右上市公司披露了2025年中报业绩预告，披露率为28.5%。按照业绩预告类型来看，其中44%的公司为预喜，相比2024年进一步下降4个百分点，为仅次于2009年、2020年的第三低水平，相反预亏（首亏+续亏）公司占比为42%，这一比例高于疫情后几年同期水平，同时也为2010年以来最高。若根据中报预告来前瞻接下来的中报正式披露，业绩压力可能还会有一个释放的过程，并可能会对市场风险偏好形成压制。
二是最近几天的上涨在成交量的配合上并不是很好。更能体现整体市场状况的平均股价指数虽然连创新高，但整体量能水平相比7月21日-7月29日上涨期间却下了一个台阶。类似的情况曾出现在3月4日-3月18日的修复过程中，期间两市日均成交额为1.68万亿元，明显不及2月6日-2月26日上涨过程中的1.86万亿元。结果，3月18日之后便迎来了一波力度较大的调整，即使剔除掉清明节后因美国实施“对等关税”造成的大跌，平均股价指数的调整幅度也一度超过了8%。由此可见，若行情继续走强，但量能始终不能有效放大的话，后续存在冲高回落并出现较大短期调整的可能。
综上所述，在“储蓄搬家”的过程中，A股市场的中期趋势有望继续向上。不过，站在短期角度上，经济基本面和上市公司盈利因素虽然并非本轮行情背后的核心因素，但也并不是对市场完全没有影响，尤其是接下来将逐步进入上市公司中报密集披露时段，这一因素对市场的影响权重有可能逐渐提升，因此有可能对市场风险偏好压制逐渐加大。此外，当前市场的走法有点类似于3月初那种缩量反弹再到小幅放量反弹的过程。而事后来看，3月中上旬的上涨属于一段“鱼尾行情”。而基于上述分析，目前建议轻仓者暂时以观望为主，耐心等待回调后的低吸机会；重仓者则可考虑逐步逢高控制一下仓位。
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